Вхід в УЧАН Анонімний форум з обміну зображеннями і жартами.



Додати книгу на сайт:

Скачати одним файлом. Книга: Фінансова діяльність суб’єктів господарювання: Навчальний посібник / Терещенко О. О.

9.3.1. Дохідний підхід в оцінці вартості підприємства

Оцінка вартості підприємства з використанням дохідного підходу ґрунтується на визначенні теперішньої вартості очікуваних вигід (доходів, грошових потоків) від володіння корпоративними правами підприємства. В основі підходу лежить теза, що метою вкладання капіталу інвестором у купівлю підприємства передусім є отримання стабільних доходів. У рамках цього підходу ви-
окремлюють два основні методи:

дисконтування грошових потоків (дисконтування Cash-flow);

визначення капіталізованої вартості доходів.

При оцінці вартості підприємства цими методами дані про вартість, склад і структуру активів безпосередньо не впливають на оцінку, а використовується лише інформація про здатність активів генерувати доходи. Такий методологічний підхід за своєю природою є однотипним з методологією оцінки доцільності інвестицій на базі концепції зміни вартості грошей у часі.

Метод дисконтування грошових потоків
(Discounted Cash-flow = DCF)

Цей метод побудований на концепції теперішньої вартості майбутнього Cash-flow оцінюваного підприємства в розрізі окремих періодів. За своїм економічним змістом він схожий з методикою дисконтування Cash-flow у рамках оцінки доцільності інвестицій (див. розд. 8).

Згідно з методом дисконтування грошових потоків вартість об’єкта оцінки прирівнюється до сумарної теперішньої вартості майбутніх чистих грошових потоків (Cash-flow) або дивідендів, які можна отримати в результаті володіння підприємством, зменшеної на величину зобов’язань підприємства та збіль­шеної на вартість надлишкових активів.

Надлишкові активи — це активи підприємства, що в даний час не використовуються ним для отримання фінансового результату та застосування яких на даному підприємстві у зазначений спосіб і належним чином є фізично неможливим або економічно неефективним. Такого роду активи оцінюються, виходячи з найкращого альтернативного варіанта їх використання.

Дискусійним є питання врахування при визначенні вартості підприємства його зобов’язань. При цьому виокремлюють два підходи: Entity (брутто-вартість — на базі сукупного капіталу) та Equity (нетто-вартість — на базі власного капіталу). Здебільшого, якщо структура капіталу підприємства є задовільною і воно не перевантажене боргами, використовують брутто-підхід. Якщо ж баланс під­приємства переобтяжено боргами, то об’єктивність оцінки забезпечується використанням Equity-підходу. Отже, застосувавши ставку дисконтування до прогнозної суми чистого грошового потоку (чи дивідендів) за окремі періоди, отримаємо вартість підприємства (брутто). Різниця між цією вартістю та сумою позичкового капіталу відповідає чистій вартості підприємства (нетто) або загальній сумі власного капіталу за ринковою вартістю. Ринкова ж вартість власного капіталу дорівнює ринковій ціні корпоративних прав оцінюваного підприємства, тобто ціні, за яку його можна продати.

Порядок визначення вартості підприємства методом DCF наведено в табл. 9.1. Для здійснення розрахунків цим методом слід визначитися з чотирма базовими величинами:

1. Часовий горизонт, на який поширюватимуться розрахунки (прогнозний період).

2. Обсяг очікуваного Cash-flow (або дивідендів) у розрізі окремих прогнозних періодів.

3. Ставка дисконтування, яку слід використовувати для приведення майбутніх грошових потоків до теперішньої вартості.

4. Залишкова вартість підприємства.

Алгоритм розрахунку вартості підприємства (нетто) методом DCF можна уявити в такому вигляді:

, (9.3)

де ВПн — чиста (нетто) вартість підприємства на дату оцінки; FCFt — сумарна величина операційного та інвестиційного Cash-flow в періоді t; ЗВП — залишкова вартість підприємства в періоді n; НА — надлишкові активи; r — коефіцієнт, який характеризує ставку дисконтування (r = WACCs/100).

Вибір прогнозного горизонту, який враховується при оцінці вартості підприємства, значною мірою залежить від цілей оцінки. З теоретичного погляду цей період може бути безкінечним, однак на практиці виходять з періоду корисної експлуатації об’єкта. Якщо оцінка здійснюється в рамках прийняття рішення про тимчасове вкладення капіталу в підприємство (довгострокові позички чи інвестування коштів у корпоративні права), то прогнозний період збігатиметься зі строками, на які кошти планується вкласти у підприємство. Якщо ж строк інвестування є невизначеним, то прогнозний горизонт поширюватиметься до моменту повної стабілізації діяльності та доходів підприємства.

Для оцінки вартості підприємства на базі DCF найдоцільніше є використання показника Free Cash-flow, який характеризує сумарну величину чистих грошових потоків підприємства в результаті операційної та інвестиційної діяльності (див. розд. 4). Зрозуміло, що прогнозні показники FCF повинні ґрунтуватися на прог­нозних звітах про фінансові результати та прогнозних показниках балансу (табл. 9.1). Очікувані доходи слід обчислювати з урахуванням особливостей діяльності підприємства, перспектив його розвитку, галузевої специфіки та ряду інших економічних факторів (див. розд. 12).

Таблиця 9.1

Оцінка вартості підприємства
за методом дисконтування Cash-flow

Прогнозний період (роки) Показники	Факт	1	2	3	4	5	5+
Планування фінансових результатів, тис. грн
Чистий дохід (виручка від реалізації)	1000	1200	1500	1600	1550	1525	1525
Умовно-змінні витрати	550	700	875	930	900	885	885
Сума покриття	450	500	625	670	650	640	640
Умовно-постійні витрати	400	400	550	500	500	500	500
Фінансові результати від операційної діяльності	50	100	75	170	150	140	140
Витрати на сплату процентів за кредит	5	20	15	15	15	15	15
Податок на прибуток	14	24	15	46	40	35	35
Чистий операційний прибуток	31	56	45	109	95	90	90
Фінансові доходи (+)/витрати (–)	+10	+30	+10	+10	+10	+10	+10
Чистий прибуток підприємства	41	86	55	119	105	100	100
Планування показників балансу, тис. грн
Необоротні активи	530	665	595	535	485	455	455
Дезінвестиції	—	50	—	—	—	—	—
Амортизація необоротних активів	40	60	90	80	70	50	50
Зростання необоротних активів у результаті інвестицій	—	245	20	20	20	20	20
Оборотні активи	590	700	720	714	694	689	689
Збільшення (зменшення) операційних оборотних активів (крім грошових коштів, їх еквівалентів)	+10	+70	+5	–10	–15	–5	–5
Власний капітал	620	780	785	794	749	709	709
Позичковий капітал	460	585	530	455	430	435	435
Збільшення (зменшення) поточних зобов’язань (крім статей, не пов’я­заних із операційною діяльністю)	—	+5	–10	– 40	–5	+10	+10
Збільшення (зменшення) забезпечень	—	+10	+5	+5	–10	+5	+5
Валюта балансу	1120	1365	1315	1249	1179	1144	1144

Закінчення табл. 9.1

Прогнозний період (роки) Показники	Факт	1	2	3	4	5	5+
Планування Cash-flow, тис. грн
Операційний Cash-flow	+61	+61	125	164	165	160	160
Інвестиційний Cash-flow	+10	–165	–10	–10	–10	–10	–10
Free Cash-flow	+71	–104	115	154	155	150	150
Фінансовий Cash-flow, у т. ч. виплата дивідендів (–)	– 40 – 40	+144 –36	–100 –50	–150 –110	–160 –100	–150 –100	–150 –100
Чистий рух коштів по підприємству	+31	+40	+15	+4	–5	0	0
Залишкова вартість підприємства							1000
Ставка дисконтування (WACC), %		15	15	15	15	15	15
Коефіцієнт дисконтування*		0,87	0,75	0,66	0,57	0,49	0,49
Теперішня вартість FCF (1—5 років) та залишкової вартості підприємства		—	86,3	101,6	88,4	73,5	490
Сумарна теперішня вартість грошових потоків (Entity) 839,8
(+) Надлишкові активи 20,0
(–) Сума зобов’язань на дату оцінки   460
Оцінна ринкова вартість підприємства за методом DCF (Equity) 399,8

* Дисконтні множники для розрахунків теперішньої вартості грошових потоків містяться у спеціальних таблицях для фінансових розрахунків (див. додаток до посібника).

Окремими вітчизняними методиками рекомендується помилковий, на нашу думку, підхід, згідно з яким за базу для дисконтування пропонується брати чистий Cash-flow по підприємству від усіх видів діяльності — операційної, інвестиційної та фінансової. Саме останній показник зумовлює хибність розрахунків, оскільки фінансовий Cash-flow визначається з урахуванням виплати дивідендів, повернення внесків інвесторів тощо. Для дисконтування ж слід приймати саме величину грошового потоку, на яку можуть пре­тендувати капіталодавці, що й характеризується показником FCF.

Слід враховувати, що чим ширшим є горизонт планування, тим вищим є рівень ризику неправильної оцінки майбутнього грошового потоку. Для спрощення розрахунків фактор ризику, як правило, відображається не в прогнозних показниках FCF, а в ставці дисконтування.

Ставка дисконту характеризує норму прибутку, за якою майбутні грошові надходження приводяться до теперішньої вартості на момент оцінки. Вона враховує премію за ризик інвестування коштів в оцінюване підприємство: чим більшим є ризик, тим ставка дисконтування буде вищою. Ставку дисконтування для цілей оцінки вартості підприємства рекомендується розраховувати на основі використання моделі середньозваженої вартості капіталу (WACC)[87].

Рядом методик пропонується також розрахунок ставки дисконту як суми двох її основних компонентів:

1) процентної ставки з мінімальним ризиком (чи безризикової): рекомендується розраховувати, виходячи з середньої по ринку дохідності за депозитними вкладеннями; можуть братися ставки за гривневими депозитами, скориговані на середньорічні темпи інфляції, які закладаються в них, або ставки за валютними депозитами;

2) кумулятивної надбавки за ризик, яка включає різні надбавки за ризик вкладень у конкретне підприємство, зокрема можуть передбачатися надбавки за:

неточність прогнозування очікуваних грошових потоків (1—3 %);

ризик структури капіталу (0—2 %);

високий рівень поточної заборгованості (0—2 %);

ризик помилкових рішень менеджменту, ризик погіршення ситуації підприємства на ринку факторів виробництва та збуту продукції (2—4 %);

інфляційні ризики (залежно від прогнозних темпів інфляції).

Слід звернути увагу на необхідність узгодження розрахунку ставки дисконтування з типом очікуваних вигід, які приводяться до теперішньої вартості: якщо майбутні доходи чи грошові потоки розраховуються з урахуванням сплати податків, то ставку дисконту також слід скоригувати на вплив податкового фактора (наприклад, WACCs). Навпаки, вигоди до оподаткування слід дисконтувати за ставкою, розрахованою без урахування ставки оподаткування.

Для об’єктивного прогнозування всіх майбутніх грошових доходів, які можна одержати, вкладаючи кошти в підприємство, слід визначити його залишкову вартість у постпрогнозний період (вартість реверсії). Йдеться про розрахунок величини чистого грошового потоку, який можна отримати в результаті ліквідації підприємства чи продажу його корпоративних прав. Зрозу­міло, що цей грошовий потік суттєво впливає на теперішню вартість підприємства. До найвідоміших способів розрахунку залишкової вартості належать:

на основі визначення ліквідаційної вартості підприємства (вірогідної ціни, за яку може бути проданий на ринку цілісний майновий комплекс підприємства або сукупність його майнових активів, включених у ліквідаційну масу);

шляхом визначення чистих активів на кінець останнього прогнозного періоду, який береться до розрахунків;

за логікою моделі Гордона, згідно з якою залишкова вартість підприємства (загальна ринкова вартість його корпоративних прав =
= КА) може бути розрахована як відношення чистого FCFp у постпрогнозний період (квартал, рік) до різниці між ставкою дисконту (WACC) і темпами приросту FCF(g): KA = FCFp/WAСС – g;

з використанням триступінчастої моделі розрахунку, за якою період ділової активності підприємства умовно поділяється на три фази: протягом першої (наприклад, від 1 до 5 років) рентабельність інвестицій у підприємство набагато перевищує ставку дисконту; протягом другої (6—10 років) спред між WACC та ROI зменшується; починаючи з 10—20 року темпи приросту підприємства є мінімальними і ставка дисконту наближена до рентабельності активів[88]. Відповідно до цього підходу, який на сьогодні є найпоширенішим в європейській практиці оцінки вартості підприємств, прогнозна залишкова вартість підприємства може розраховуватися як відношення FCF у постпрогнозний період
(у табл. 9.1 — період 5+) до ставки дисконту.

Метод капіталізації доходів

Цей метод досить часто застосовується з метою перевірки достовірності оцінки, проведеної за методом DCF. Капіталізація передбачає трансформацію доходів у вартість. Для визначення вартості підприємства цим методом характерний для підприємства рівень доходів переводиться у вартість шляхом його ділення на ставку капіталізації. Метод доцільно використовувати для оцінки вартості підприємств зі стабільними доходами чи стабільними темпами їх зміни. У разі стабільних доходів, для оцінки рекомендується використовувати формулу так званої довічної ренти:

, (9.4)

де ВПк — вартість підприємства за методом капіталізації доходу; П — очікувані доходи підприємства, які підлягають капіталізації; Квк — ставка капіталізації (дорівнює ставці вартості власного капіталу).

У контексті капіталізації доходів під поняттям «доходи» розуміють грошові доходи, які можуть отримати власники, що планують інвестувати кошти в підприємство. Залежно від цілей оцінки за доходи для розрахунків можуть братися такі показники: прибуток до оподаткування, чистий прибуток (після оподаткування) або FCF.

Ставка капіталізації — дільник (як правило, у формі процента), який використовується для переведення доходу у вартість. Природа і методика визначення ставки капіталізації в цілому є тією самою, що й ставки дисконтування. Однак для цілей капіталізації, як правило, береться ставка дисконту в частині вартості залучення власного капіталу: очікувана інвесторами ставка дохід­ності за вкладеннями у корпоративні права підприємства (див. підрозділ 9.2). Таким чином, для одного й того ж підприємства ставки капіталізації та дисконтування можуть бути різними.

Аналогічно до DCF методом капіталізації доходів передбачено використання брутто- та нетто-підходів. За нетто-підходу вартість підприємства визначається як відношення чистого прибутку до ставки капіталізації (формула 9.4). За брутто-підходу вартість підприємства встановлюється як різниця частки від ділення прибутку до сплати процентів на середньозважену вартість капіталу та суми позичкового капіталу.

Приклад 9.2

Визначимо вартість підприємства методом капіталізації його доходів, якщо:

фактична та прогнозна структура капіталу підприємства становить 3 : 7;

власний капітал — 300 тис. грн;

позичковий капітал — 700 тис. грн;

стабільний прогнозований обсяг чистого прибутку — 57 тис. грн;

плата за користування позичковим капіталом — 15 % річних = 105 тис. грн;

інвестор готовий вкладати кошти в корпоративні права підприємства за мінімальної ставки дохідності в 19 %.

Якщо абстрагуватись від впливу податкового фактора, то середньозважена вартість капіталу підприємства (WACC) знаходиться на рівні 16,2 % (за формулою 9.1).

Вартість підприємства за методом розрахунку капіталізованого доходу складатиме близько 300 тис. грн (57 000 /0,19).

Для перевірки використаємо брутто-підхід: . Таким чином, у цьому прикладі вартість підприємства відповідає величині його власного капіталу.

За використання методу DCF прогнозне зростання вартості знаходить свій вираз у зростанні майбутніх грошових потоків. На відміну від цього в методі капіталізації доходів очікуване зростання доходів відображається в поправці до ставки капіталізації. У разі, якщо передбачаються стабільні темпи приросту (g) доходів підприємства, то суму капіталізації рекомендується розраховувати за такою формулою:

. (9.5)

У разі використання методу капіталізації доходів залишкова (ліквідаційна) вартість підприємства не враховується. Вважається, що в нескінченому періоді чи через значну кількість років ця вартість повністю списується і фактично дорівнює нулю.

При застосуванні методів DCF та капіталізації доходів у звіті про експертну оцінку вартості підприємства, окрім стандартних характеристик підприємства, слід відобразити такі позиції:

короткий опис застосовуваної методики;

обґрунтування прогнозного періоду;

обґрунтування величини залишкової вартості підприємства;

прогнозні розрахунки майбутніх доходів (відповідно FCF);

обґрунтування коефіцієнта дисконтування (ставки капіталізації).

Оцінювач при складанні будь-яких прогнозів прибутку, чистих грошових потоків тощо, а також у процесі інтерпретації (узгодження) результатів повинен дотримуватися принципу розумної обережності оцінок.

Книга: Фінансова діяльність суб’єктів господарювання: Навчальний посібник / Терещенко О. О.

ЗМІСТ

1.	Фінансова діяльність суб’єктів господарювання: Навчальний посібник / Терещенко О. О.
2.	Вступ
3.	Розділ 1 Основи фінансової діяльності суб’єктів господарювання
4.	1.1. КАПІТАЛ ПІДПРИЄМСТВА ТА ЙОГО ЕКОНОМІЧНА СУТНІСТЬ
5.	1.2. ЗМІСТ ТА ОСНОВНІ ЗАВДАННЯ ФІНАНСОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ
6.	1.3. ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ У СИСТЕМІ ФУНКЦІОНАЛЬНИХ ЗАВДАНЬ ФІНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ ПІДПРИЄМСТВА
7.	1.4. ОРГАНІЗАЦІЯ ФІНАНСОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ПІДПРИЄМСТВ
8.	1.5. ФОРМИ ФІНАНСУВАННЯ ПІДПРИЄМСТВ
9.	1.6. КРИТЕРІЇ ПРИЙНЯТТЯ ФІНАНСОВИХ РІШЕНЬ
10.	1.7. ТЕОРЕТИЧНІ ДЖЕРЕЛА ФІНАНСОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ПІДПРИЄМСТВ
11.	1.7.1. Класична теорія фінансування
12.	1.7.2. Теорема іррелевантності
13.	1.7.3. Теорія оптимізації портфеля інвестицій
14.	1.7.4. Модель оцінки дохідності капітальних активів (САРМ)
15.	1.7.5. Неоінституційна теорія фінансування
16.	1.7.6. Концепція максимізації вартості капіталу власників (Shareholder-Value-Konzept)
17.	ТЕСТИ І задачі
18.	Розділ 2 Особливості фінансової діяльності суб’єктів господарювання різних організаційно-правових форм
19.	2.1. КРИТЕРІЇ ПРИЙНЯТТЯ РІШЕННЯ ПРО ВИБІР ПРАВОВОЇ ФОРМИ ОРГАНІЗАЦІЇ БІЗНЕСУ
20.	2.2. ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ БЕЗ СТВОРЕННЯ ЮРИДИЧНОЇ ОСОБИ
21.	2.3. ОСОБЛИВОСТІ ФІНАНСОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ПРИВАТНИХ ПІДПРИЄМСТВ
22.	2.4. Особливості фінансової діяльності товариств з обмеженою відповідальністю
23.	2.5. Особливості фінансової діяльності акціонерних товариств
24.	2.6. Особливості фінансової діяльності командитних і повних товариств
25.	2.7. Фінансова діяльність кооперативів
26.	2.8. Особливості фінансової діяльності підприємств з іноземними інвестиціями
27.	2.9. Фінансова діяльність державних і казенних підприємств
28.	2.10. Фінансування спільної діяльності підприємств на основі договорів кооперації
29.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
30.	Розділ 3 Формування власного капіталу підприємств
31.	3.1. ВЛАСНИЙ КАПІТАЛ, ЙОГО ФУНКЦІЇ ТА СКЛАДОВІ
32.	3.2. Статутний капітал і корпоративні права підприємства 3.2.1. Номінальний капітал підприємства
33.	3.2.2. Привілейовані акції
34.	3.2.3. Балансовий і ринковий курси акцій
35.	3.3. Резервний капітал підприємства, його види та джерела формування
36.	3.4. Збільшення статутного капіталу підприємства 3.4.1. Основні цілі та передумови збільшення статутного капіталу
37.	3.4.2. Збільшення статутного капіталу ТОВ
38.	3.4.3. Методи та джерела збільшення статутного капіталу АТ
39.	3.4.4. Переважне право власників на придбання акцій (часток)
40.	3.4.5. Курс емісії корпоративних прав
41.	3.4.6. Порядок збільшення статутного капіталу на основі додаткової емісії корпоративних прав
42.	3.5. ЗМЕНШЕННЯ СТАТУТНОГО КАПІТАЛУ ПІДПРИЄМСТВ 3.5.1. Завдання та основні передумови зменшення статутного капіталу підприємств
43.	3.5.2. Зменшення статутного капіталу ТОВ
44.	3.5.3. Способи зменшення статутного капіталу АТ
45.	3.5.4. Санація балансу
46.	3.6. ЗВІТ ПРО ВЛАСНИЙ КАПІТАЛ
47.	ДОДАТКИ ДО РОЗДІЛУ
48.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
49.	Розділ 4 ВНУТРІШНІ ДЖЕРЕЛА ФІНАНСУВАННЯ ПІДПРИЄМСТВ
50.	4.1. Класифікація внутрішніх джерел фінансування підприємства
51.	4.2. Самофінансування підприємств
52.	4.2.1. Приховане самофінансування
53.	4.2.2. Тезаврація прибутку
54.	4.3. Збільшення статутного капіталу без залучення додаткових внесків
55.	4.4. Забезпечення наступних витрат i платежів
56.	4.5. Чистий грошовий потік (Cash-flow)
57.	4.6. Показники Cash-flow
58.	4.7. Звіт про рух грошових коштів
59.	ДОДАТКИ ДО РОЗДІЛУ
60.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
61.	Розділ 5 Дивідендна політика підприємств
62.	5.1. Зміст, значення та основні завдання дивідендної політики
63.	5.2. Теорії в галузі дивідендної політики
64.	5.3. Фактори дивідендної політики
65.	5.4. Порядок нарахування дивідендів
66.	5.5. Форми виплати дивідендів
67.	5.6. Інструменти дивідендної політики
68.	5.7. Методи нарахування дивідендів
69.	5.8. Оподаткування дивідендів
70.	5.9. Ефективність дивідендної політики
71.	ТЕСТИ І задачі
72.	Розділ 6 Фінансування підприємств за рахунок позичкового капіталу
73.	6.1. ПОЗИЧКОВИЙ КАПІТАЛ ПІДПРИЄМСТВА, ЙОГО ОЗНАКИ ТА СКЛАДОВІ
74.	6.2. Фінансові кредити 6.2.1. Довгострокові та короткострокові банківські кредити
75.	6.2.2. Практична робота із залучення банківських кредитів
76.	6.2.3. Кредитоспроможність підприємства
77.	6.2.4. Кредитне забезпечення
78.	6.2.5. Кредит в іноземній валюті
79.	6.3. ОБЛІГАЦІЇ ПІДПРИЄМСТВ 6.3.1. Види облігацій та їх параметри
80.	6.3.2. Емісія облігацій
81.	6.3.4. Облігації з нульовим купоном (Zerobond)
82.	6.3.5. Конвертовані облігації
83.	6.3.6. Варанти
84.	6.4. КОМЕРЦІЙНІ КРЕДИТИ
85.	6.5. Факторинг
86.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
87.	Розділ 7 ФІНАНСОВІ АСПЕКТИ РЕОРГАНІЗАЦІЇ ПІДПРИЄМСТВ
88.	7.1. РЕОРГАНІЗАЦІЯ ЯК СПЕЦИФІЧНИЙ НАПРЯМ ФІНАНСОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ПІДПРИЄМСТВА
89.	7.2. Загальні передумови реорганізації
90.	7.3. УКРУПНЕННЯ ПІДПРИЄМСТВА 7.3.1. Сутність та основні завдання реорганізації, спрямованої на укрупнення підприємства
91.	7.4. РЕОРГАНІЗАЦІЯ ПІДПРИЄМСТВА, СПРЯМОВАНА НА ЙОГО РОЗУКРУПНЕННЯ
92.	7.5. Перетворення як особлива форма реорганізації підприємства
93.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
94.	ФІНАНСОВІ ІНВЕСТИЦІЇ ПІДПРИЄМСТВ[78]
95.	8.1. СУТНІСТЬ І КЛАСИФІКАЦІЯ ФІНАНСОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ ПІДПРИЄМСТВА
96.	8.2. Довгострокові фінансові інвестиції
97.	8.3. Поточні фінансові інвестиції
98.	8.4. Оцінка доцільності фінансових інвестицій
99.	8.4.1. Оцінка доцільності вкладень в інвестиції з фіксованою ставкою дохідності
100.	8.4.2. Оцінка доцільності фінансових інвестицій у корпоративні права
101.	8.5. ВІДОБРАЖЕННЯ ВАРТОСТІ ФІНАНСОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ У ЗВІТНОСТІ
102.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
103.	Розділ 9 ОЦІНКА ВАРТОСТІ ПІДПРИЄМСТВ
104.	9.1. НЕОБХІДНІСТЬ, ЗАВДАННЯ І ПРИНЦИПИ ЕКСПЕРТНОЇ ОЦІНКИ ВАРТОСТІ ПІДПРИЄМСТВА
105.	9.2. Вартість капіталу підприємства
106.	9.3. Методичні підходи до оцінки вартості підприємства
107.	9.3.1. Дохідний підхід в оцінці вартості підприємства
108.	9.3.2. Майновий (витратний) підхід
109.	9.3.3. Оцінка вартості підприємства на основі ринкового підходу
110.	9.4. Практична робота з оцінки вартості підприємства
111.	ТЕСТИ ТА АНАЛІТИЧНІ СИТУАЦІЇ
112.	Розділ 10 ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ ПІДПРИЄМСТВ У СФЕРІ ЗОВНІШНЬОЕКОНОМІЧНИХ ВІДНОСИН
113.	10.1. КОМПЕТЕНЦІЇ ФІНАНСОВИХ СЛУЖБ У СФЕРІ ЗОВНІШНЬОЕКОНОМІЧНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ПІДПРИЄМСТВА
114.	10.2. РЕГУЛЮВАННЯ РОЗПОДІЛУ ВИРУЧКИ ВІД ЗОВНІШНЬОЕКОНОМІЧНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ В ІНОЗЕМНІЙ ВАЛЮТІ
115.	10.3. РОЗРАХУНКИ ПРИ ЗДІЙСНЕННІ ЗОВНІШНЬОЕКОНОМІЧНИХ ОПЕРАЦІЙ 10.3.1. Правила щодо здійснення розрахунків у сфері зовнішньоекономічної діяльності
116.	10.3.2. Типові платіжні умови зовнішньоекономічних договорів (контрактів)
117.	10.3.3. Форфейтинг
118.	10.4. МИТНЕ ОФОРМЛЕННЯ ТА ОПОДАТКУВАННЯ ЗОВНІШНЬОТОРГОВЕЛЬНИХ ОПЕРАЦІЙ
119.	ТЕСТИ
120.	Розділ 11 ФІНАНСОВИЙ КОНТРОЛІНГ
121.	11.1. Сутність, необхідність та основні завдання фінансового контролiнгу
122.	11.2. Стратегічний фінансовий контролінг
123.	11.3. Оперативний фінансовий контролінг
124.	11.4. Координація як центральна функція контролінгу
125.	11.5. Внутрішній аудит (ревізія) в системі функцій контролінгу
126.	11.6. Система раннього попередження і реагування (СРПР) 11.6.1. Зміст, призначення та організація
127.	11.6.2. Прогнозування банкрутства на основі дискримінантного аналізу
128.	11.7. Методи контролінгу
129.	11.7.1. Аналіз точки беззбитковості (Break-Even-Analyse)
130.	11.7.2. Бенчмаркінг
131.	11.7.3. Вартісний аналіз
132.	11.7.4. Портфельний аналіз
133.	11.7.5. АВС-аналіз
134.	11.7.6. Аналіз сильних і слабких місць на підприємстві
135.	11.8. МЕТОДИ ФІНАНСОВОГО ПРОГНОЗУВАННЯ 11.8.1. Експертне (суб’єктивне) прогнозування
136.	11.8.2. Каузальне прогнозування
137.	11.8.3. Методи екстраполяції [119]
138.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
139.	Розділ 12 БЮДЖЕТУВАННЯ НА ПІДПРИЄМСТВІ
140.	12.1. Бюджетування як функція фінансового контролінгу
141.	12.2. Принципи бюджетування
142.	12.3. Способи бюджетування
143.	12.4. Система бюджетів на підприємстві
144.	12.5. Визначення потреби підприємства в капіталі 12.5.1. Зміст та види потреби в капіталі
145.	12.5.2. Потреба в капіталі для фінансування основних засобів і нематеріальних активів
146.	12.5.3. Потреба в капіталі для фінансування оборотних активів
147.	12.6. Правила фінансування підприємств
148.	12.6.1. Золоте правило фінансування
149.	12.6.2. Золоте правило балансу
150.	12.6.3. Правило вертикальної структури капіталу
151.	12.6.4. Ефект фінансового лівериджу
152.	12.7. Планування прибутків і збитків
153.	12.8. Планування ліквідності
154.	12.9. Планування показників балансу
155.	12.10. Прогноз руху грошових коштів (Cash-flow)
156.	12.11. Бюджетний контроль та аналіз відхилень
157.	ТЕСТИ І ЗАДАЧІ
158.	Глосарій
159.	Література
160.	Додатки
161.	Алфавітно-предметний покажчик

На попередню



Додати в закладки

  
Переклад Translate