Інфляція є постійною супутницею економічного життя планети з того моменту, коли гроші перестали вільно обмінюватися на золото і, навпаки, були введені обмеження на вивіз золота за державний кордон. Таким чином, з початку XX ст. інфляція стала постійною дійовою особою економічного життя, особливо після Другої світової війни. Інфляція впливає на обидві складові інвестиційного проекту: грошовий потік і ставку дисконтування. Розглянемо, у який спосіб інфляція може бути врахована при оцінюванні інвестиційного проекту.
СТАВКА ДИСКОНТУВАННЯ ТА ІНФЛЯЦІЯ. Коли людина йде до банку і вкладає гроші на депозитний рахунок, вона відмовляється від їх споживання в даний момент. За таку відмову вона хоче одержати певну плату, припустимо 10 %, щоб мати через рік можливість спожити більшу кількість товарів. Чи означає це, що через рік її купівельна спроможність збільшиться на 10%?
Звичайно, що ні, якщо в суспільстві існує інфляція. Припустимо, що її рівень становить 6 %. Це означає, що одиниця товару, яка коштує сьогодні 1 дол., завтра коштуватиме 1, 06 дол. Нехай людина поклала в банк 100 дол. на один рік, а по завершенні цього року отримала 110 дол. Вона вважає, що за 110 дол. зможе придбати 110 одиниць товару, які у минулому році коштували 1 дол. Але це не так, вона зможе придбати лише 110/1,06 = 103,8 одиниць товару. Тобто купівельна спроможність людини зросла тільки на 3,8%, а іншу суму "з'їла" інфляція.
Для аналізу впливу інфляції на ставку дисконтування використовують такі визначення:
* реальна ставка - ставка, на яку реально збільшується купівельна спроможність (у нашому випадку 3,8 %).
Ця ставка не враховує інфляції;
* номінальна ставка - ставка, на яку номінально (теоретично) збільшується купівельна спроможність (у нашому випадку 10%). Ця ставка враховує інфляцію.
Для розрахунку реальної ставки застосовують таку формулу:
ГРОШОВИЙ ПОТІК ТА ІНФЛЯЦІЯ. Аналізуючи грошовий потік, розрізняють два визначення:
* реальний грошовий потік - грошовий потік від реалізації продукції, який розрахований без урахування інфляції;
* номінальний (дійсний) грошовий потік - грошовий потік від реалізації продукції, що розрахований з урахуванням темпів інфляції.
Це означає, щр якщо в інвестиційному проекті буде розрахований грошовий потік, відповідно до якого ціна на продукцію буде збільшуватися щорічно на 2%, незважаючи на темпи інфляції (наприклад, завдяки зростанню авторитету торгової марки), то ми матимемо справу з реальним грошовим потоком. У такому разі, коли ціни і пов'язаний із ними грошовий потік будуть розраховані з урахуванням інфляції (тобто, наприклад, щорічно ціни будуть змінюватися на 5% через інфляцію і на 2% завдяки зростанню авторитету торгової марки), ми матимемо справу з номінальним (дійсним) грошовим потоком.
ВИБІР СТАВКИ ДЛЯ ДИСКОНТУВАННЯ. Загальним принципом під час оцінювання інвестиційних проектів є те, що для дисконтування слід використовувати ту ставку, яка була взята для розрахунку грошового потоку. Тобто у Ра31 використання номінальної ставки дисконтування необхідно враховувати номінальний грошовий потік, а при використанн реального грошового потоку - реальну ставку, о ° випадках результати мають бути однаковими.
Приклад. Припустимо, що підприємство А має так номінальний грошовий потік:
рік 0 - 1 000
рік 1 600
рік 2 650
Номінальна ставка процента дорівнює 14 %, а індекс інфляції прогнозується на рівні 5%. Яка ж ЧСВ проекту?
Розв'язання. При використанні номінальних значень ЧСВ дорівнює:
Використовуючи реальні значення необхідно спочатку визначити реальний грошовий потік:
Реальна ставка процента дорівнює:
ЧСВ дорівнює:
Як бачимо, в обох випадках значення ЧСВ однакове.
Для оцінювання інвестиційної привабливості застосовують п ять основних методів, про які мова йшла вище.
Дослідження показують, що найпоширенішими є методи чистої сьогоднішньої вартості і періоду повернення вкладених інвестицій. При цьому методи розрахунку дисконтуванням широко використовуються в США і поступово набувають популярності в інших країнах.
Великий вплив на оцінку ефективності капіталовкладень має рівень інфляції. Для урахування інфляції при оцінюванні інвестиційного проекту застосовують два методи:
1 Аналіз реального грошового потоку, при визначенні якого використовуються ціни без урахування інфляції;
2. Аналіз номінального грошового потоку, при розрахунку якого використовуються ціни з урахуванням інфляції.
КЛЮЧОВІ СЛОВА:
Інвестиції; інвестиційний проект; інфляція; дисконтування грошового потоку; період повернення вкладених інвестицій-ставка дисконтування й інфляції.
КОНТРОЛЬНІ ЗАПИТАННЯ:
1. Які методи оцінки ефективності капіталовкладень найпоширеніші ?
2. Чому при аналізі проекту необхідно враховувати часовий чинник?
3. Які чинники впливають на вартість грошей найбільше?
4. Як розраховується ЧСВ?
5. Які переваги і недоліки методу ЧСВ?
6. Як розраховується ВНР? Які переваги і недоліки цього методу?
7. Як розраховується ППВІ? Які переваги і недоліки цього методу?
8. Як розраховується БНР? Які переваги і недоліки цього методу?
9. Як розраховується ІП? Які переваги і недоліки цього методу?
10.Яким чином інфляція впливає на оцінку інвестиційного проекту?
11. Що таке реальний і номінальний грошові потоки?
ЛІТЕРАТУРА:
1. Бланк И. А. Стратегия и тактика управления финансами. - К., 1996.
2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. - М., 1997.
3. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. - М., 1997.
4. Едронова В. Н., Мизиковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов. - М., 1995.
5. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М., 1997.
6. Комаринський Я., Яремчук І. Фінансово-інвестиційний аналіз. - К., 1996.
7. Лосев Б. П., Поляков В. В. Методика разработки бизнес-плана предприятия. - М., 1994.
8. Портер Майкл. Международная конкуренция. - М., 1993.
9. Разу М. Управление программами и проектами. - М., 1999.
10. Суторміна В. М. та ін. Фінанси зарубіжних корпорацій. - К., 1993.
11. Armstrong Michael A. Handbook of Management Techniques. - "Kogan Page", 1991.
12. Behrens W. & Hawranek P. M. Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Study. - Vienna, UNIDO, 1991.
13.СІагс Roger. Strategic Financial Management. - Homewood: Irwin, 1988.
14.Dobbins Richard & Witt Stephen. Practical Financial Management. - "Basil Blackwell",1989.
15.Pux/y Antony & Dodds Colin. Financial Management. - London: Chapman & Hall, 1992.
16.Samuels /. M., Wilkes F. M., Brayshaw R. E. Management of Corporate Finance. - London:Chapman & Hall, 1995.